De entender un negocio
a saber cuánto vale.
Dos recorridos, un principio: el valor depende de la caja futura, del capital que cuesta generarla y del riesgo de no recibirla. Cada paso te dice qué buscar, qué calcular y qué entregar.
Puedes cambiar cuando quieras. Se adaptan los capítulos, ejercicios y objetivos; tus notas y cálculos se conservan mientras esta página siga abierta.
Empezar a aprender →Qué significa valorar una empresa
Valorar es estimar cuánto pagarías hoy por el dinero que un negocio podrá generar para sus propietarios. El precio es lo que pide el mercado o el vendedor; el valor es tu estimación, condicionada por lo que esperas y el riesgo.
Primero, entiende lo que compras
Una acción es una pequeña participación en una empresa. Si hay 50 millones de acciones iguales y compras una, posees una cincuentamillonésima parte. Empieza escribiendo qué vende el negocio, quién paga, qué costes soporta y por qué seguirían comprándole.
Ejemplo: Taller Norte fabrica piezas para clientes industriales. Sus ventas dependen de cuántas piezas entrega y del precio por pieza. Necesita personal, materiales, máquinas e inventario. Vender más sólo crea valor si la caja futura compensa esa inversión y su riesgo.
| Concepto | Qué significa | Ejemplo sencillo |
|---|---|---|
| Ventas | Lo facturado por productos o servicios durante un periodo. | 100 piezas × 10 € = 1.000 € de ventas. |
| Beneficio | Ventas menos gastos contables; no equivale al dinero cobrado. | 1.000 € de ventas − 800 € de gastos = 200 € de beneficio. |
| Flujo de caja | Dinero que entra o sale durante un periodo. | Una factura pendiente aumenta ventas, pero todavía no aporta caja. |
| Saldo de caja | Dinero disponible en una fecha concreta. | Los 100 € del banco hoy son un saldo, no las ventas del año. |
Un euro mañana vale menos que un euro hoy
Si exiges un 10% anual, 100 € hoy deben convertirse en 110 € dentro de un año. Para hacer el camino inverso divides: eso es descontar. La tasa r representa el retorno exigido por tiempo y riesgo; no es una rentabilidad prometida.
Valor presente = flujo futuro / (1 + r)ᵗ 110 € / (1 + 0,10)¹ = 100 € hoy t = años hasta recibir el dinero; r = tasa anual en decimal
Del negocio completo a tu participación
El valor operativo (EV) corresponde al negocio antes de repartirlo entre financiadores. Para llegar al valor de los accionistas (equity), suma la caja que sobra para operar y resta deuda y otros derechos prioritarios. Luego divide entre las acciones diluidas, incluyendo el efecto de derechos que puedan convertirse en acciones.
Equity = EV + caja excedentaria − deuda − otros derechos Ejemplo independiente, M€: 1.000 + 100 − 200 − 20 = 880 880 M€ / 50 M acciones = 17,60 €/acción
Tu primera entrega: explica el negocio en dos frases y distingue precio, valor del negocio y valor por acción. Los ejemplos cortos son independientes; cada calculadora declara sus propios datos iniciales.
Convierte datos en inputs defendibles
Lee los tres estados financieros
La cuenta de resultados explica ventas, gastos y beneficio de un periodo. El balance muestra activos, deudas y patrimonio en una fecha. El estado de flujos explica cómo cambió la caja mediante operaciones, inversión y financiación. Descarga los tres del informe anual y lee sus notas: una cifra aislada no explica el negocio.
Empieza por una empresa rentable y comprensible con informes públicos. Registra todas las cantidades en la misma moneda y escala: M€ significa millones de euros. El beneficio neto ya descuenta intereses e impuestos; el EBIT todavía no.
Define empresa, clase de acción, bolsa, moneda, cierre fiscal, fecha de análisis y fecha del precio. Usa sólo información publicada antes del corte. Para un ADR, reconcilia cuántas acciones representa. No dividas importes en millones entre acciones en unidades.
Diccionario de trabajo: las siglas antes de calcular
EV: valor del negocio operativo. Equity: valor que queda para accionistas. EBIT: beneficio antes de intereses e impuestos. EBITDA: EBIT más depreciación y amortización; no es caja libre. EPS: beneficio por acción. CFO: flujo de caja operativo. Capex: inversión en activos. D&A: depreciación y amortización. FCF: flujo libre de caja, cuya definición debes concretar como FCFF o FCFE.
ROIC: NOPAT dividido entre capital operativo invertido, con periodo y base inicial/media declarados. ROE: beneficio neto sobre patrimonio; ROTE: sobre patrimonio tangible. Ke: coste de equity. Kd: coste de deuda. Rf: tasa libre de riesgo. ERP: prima de riesgo de acciones. WACC: coste medio ponderado del capital. MOS: margen de seguridad. PV: valor presente.
FY: año fiscal; CY: año natural; YTD: acumulado del año; LTM: últimos doce meses; A/E: reportado/estimado. SBC: remuneración en acciones. M&A: adquisiciones y fusiones. NOI: resultado operativo neto de inmuebles. NAV: valor neto de activos. Claims: otros derechos que se pagan antes del equity común.
| Busca | Dónde | Qué comprobar |
|---|---|---|
| Ventas, EBIT, beneficio neto | Resultados y segmentos | Perímetro, divisa, extraordinarios y definiciones. |
| CFO, D&A, capex, SBC | Flujos y notas de activos/remuneración | Signos, intereses, capitalización, mantenimiento y dilución. |
| Deuda, caja, leases y pensiones | Balance y compromisos | Vencimientos, caja restringida y coherencia con EBIT. |
| Acciones | Portada, nota de EPS y remuneración | Actuales para market cap; media para EPS; diluidas para valorar. |
| Consenso | Estimaciones de analistas con fecha y fuente | Fecha, FY/CY, A/E, cobertura y dispersión. No es tu escenario. |
Para esta ruta reúne 3–5 años y el último periodo publicado. Busca estabilidad de beneficio y caja; en negocios cíclicos necesitarás cubrir un ciclo completo.
Para esta ruta reconstruye 5–10 años si están disponibles, segmentos, reinversión y financiación. Si la empresa es más joven, usa toda su historia y deja explícita esa limitación.
Estados anuales, últimos doce meses y datos trimestrales
LTM significa últimos doce meses. Combina el último año completo con el periodo actual y resta el mismo periodo del año anterior para evitar duplicarlo. Los flujos trimestrales pueden venir acumulados: separa cada trimestre antes de compararlo.
Flujo Q2 independiente = flujo de seis meses − flujo Q1 LTM = último FY + YTD actual − YTD comparable anterior Ejemplo: CFO LTM = 120 + 75 − 60 = 135 M No aplicar a balances, ratios ni acciones medias.
Normalizar no es sumar todos los ajustes
Normalizar es estimar el beneficio repetible en condiciones normales. No borres un coste sólo porque la dirección lo llama excepcional. Acepta un ajuste cuando puedas explicar por qué no se repetirá y cuánto impuesto cambia. EPS es beneficio neto dividido entre acciones: comprueba que el beneficio pertenece a esas mismas acciones.
La empresa declara beneficio de 100 M. La dirección excluye 20 M de gastos antes de impuestos; sólo aceptas 8 M por cierre excepcional. Los otros 12 M son recurrentes.
Beneficio normalizado = 100 + 8 × (1 − 25%) = 106 M EPS normalizado = 106 M / 50 M acciones = 2,12 €/acción Reportado → ajuste empresa → ajuste aceptado → efecto fiscal → normalizado
Flujo del negocio
NOPAT = EBIT × (1 − T) FCFF = NOPAT + D&A − capex − ΔNWC FCFF → WACC → valor operativo
NOPAT: beneficio operativo después de impuestos, antes de financiación. NWC: clientes + inventarios − proveedores y otras partidas operativas, sin caja ni deuda financiera.
Flujo del accionista
FCFE = beneficio neto + D&A − capex
− ΔNWC + deuda emitida − amortizada
FCFE → Ke → equitySi CFO incluye intereses pagados, CFO − capex + endeudamiento neto aproxima FCFE tras normalizar. Revisa la clasificación del proveedor.
SBC, recompras y caja: evita contar dos veces
SBC tiene coste económico: usa coste equivalente en caja con acciones estables, o modela emisiones futuras y participación perdida. No deduzcas íntegramente el mismo coste por ambas vías. Incluye opciones y RSU ya concedidas.
Recompras: reducen acciones y consumen caja. No sumes el efectivo recomprado como dividendo y también todo el efecto del menor denominador. Compensar SBC no es necesariamente retorno neto.
Caja: puede añadirse caja excedentaria a FCFE si sus rendimientos/distribución no están incluidos. No restes otra vez deuda ya considerada en FCFE. En FCFF añade caja no operativa disponible y resta derechos coherentes con los flujos.
Leases, adquisiciones e impuestos
Leases: usa alquileres como gasto operativo con flujos/múltiplos equivalentes, o capitalízalos ajustando EBIT, reinversión y deuda. No restes la obligación y otra vez el mismo flujo contractual.
M&A: si necesitas adquisiciones para crecer, incluye compra, integración y financiación. Mantener ingresos adquiridos sin pagar por ellos crea crecimiento gratis.
Impuestos: diferencia efectivo, marginal y caja. Pérdidas fiscales requieren calendario: una pérdida operativa no genera devolución inmediata. El laboratorio no reconoce créditos fiscales por pérdidas.
Documenta cada input: fuente, página o nota, importe, unidad, periodo, ajuste y estado de verificación. Conserva el dato original junto al normalizado. Un pendiente material no se convierte en cero.
Antes de calcular: conserva una tabla con dato original, ajuste, dato normalizado, periodo, unidad y fuente. Si no puedes reconciliar beneficio, caja, deuda o acciones, registra la duda y resuélvela antes de concluir.
Escoge el método antes de calcular
El método debe encajar con la forma de ganar dinero. Un múltiplo compara el precio con una medida del negocio; un DCF suma la caja futura descontada; una valoración de activos estima lo que queda después de obligaciones. Elige antes de introducir cifras.
| Negocio que analizas | Punto de partida | Por qué / qué revisar |
|---|---|---|
| Rentable y relativamente estable | Beneficio por acción y caja para accionistas; después DCF. | Beneficio repetible y reinversión financiable. Es el caso principal del taller. |
| Cíclico | Beneficio y caja de un ciclo completo. | Un año excepcional no es una base permanente. Comprueba deuda en la caída. |
| Banco o aseguradora | Patrimonio, rentabilidad y distribuciones sostenibles. | La financiación es parte de su actividad. El DCF industrial no encaja directamente. |
| Inmuebles | Rentas, valor de activos y obligaciones. | Considera ocupación, mantenimiento y deuda. |
| Pérdidas, preingresos o insolvencia | Modelo específico del negocio y su financiación. | No uses P/E con pérdidas ni fuerces una perpetuidad rentable. |
En la ruta rápida aprenderás dos estimaciones para un negocio rentable. Si tu empresa no encaja, termina con las preguntas pendientes y pasa al análisis especializado antes de usar el resultado.
En la ruta profesional empezarás con esos dos cálculos, construirás el DCF industrial y después estudiarás cómo cambian las fórmulas en bancos e inmuebles. Ese contraste no sustituye un modelo específico cuando sea necesario.
Dos cálculos sencillos y una pregunta difícil
Ejercicio Rapid independiente: EPS normalizado 3 €, 50 M acciones y FCFE normalizado 120 M. Son supuestos ficticios, distintos del DCF siguiente.
Qué vas a calcular y qué significa cada supuesto
EPS significa beneficio por acción. P/E (o PER) es precio dividido entre EPS: 18× significa pagar 18 € por cada euro de beneficio anual. Aquí eliges el múltiplo al que podría venderse la acción dentro de cinco años, no el P/E observado hoy.
Ke es la rentabilidad anual exigida por el accionista. El dividendo es efectivo recibido por acción. FCFE es la caja disponible para accionistas después de operaciones, reinversión y financiación; no es el saldo del banco ni tiene que distribuirse íntegramente.
FCFE ≈ CFO − capex + deuda emitida − deuda amortizada Ejemplo, M€: 180 − 60 + 20 − 20 = 120 120 M€ / 50 M acciones = 2,40 €/acción Valor por rentabilidad de caja = 2,40 € / 0,06 = 40 €
Este ejemplo de FCFE supone que CFO ya incluye intereses e impuestos y que has normalizado la remuneración en acciones. La yield es caja anual por acción dividida entre valor: exigir más yield reduce el valor. Comprueba que la caja introducida permite sostener el crecimiento previsto.
Cómo elegir supuestos para una empresa real
Para crecimiento, relaciona clientes o volumen, precios, costes y número de acciones; contrasta con su historia. Para el P/E, compara empresas de crecimiento, riesgo y contabilidad similares en la misma fecha, con EPS del mismo periodo. Define un rango y explica por qué tu empresa merece estar arriba o abajo. Un promedio sectorial por sí solo no basta.
Para Ke, parte de una tasa libre de riesgo en la moneda del flujo y añade compensación por riesgo accionarial. Contrasta la yield con caja sostenible y negocios comparables. Los valores iniciales del taller son hipótesis didácticas, no tasas recomendadas ni datos de mercado.
- Normaliza beneficio y caja incluyendo reinversión y SBC.
- Estima crecimiento por acción y múltiplo de salida por duración, retorno y riesgo.
- Descuenta el precio futuro y añade dividendos no incluidos.
- Contrasta con rentabilidad de caja; explica diferencias.
- Pregunta qué exige el precio y qué dato podría descartar el caso.
EPS₅ = EPS₀ × (1 + crecimiento por acción)⁵ Precio₅ = EPS₅ × P/E de salida Valor₀ = Precio₅ / (1 + Ke)⁵ + Σ Dividendoₜ / (1 + Ke)ᵗ Segunda lente: valor₀ = FCFE normalizado / acciones / yield exigida
Prueba tú: cambia un supuesto y lee el cálculo
La yield no equivale a Ke. En crecimiento estable, valor = FCFE₁/(Ke−g): la yield forward es Ke−g. Ke 10% y g 4% implicarían 6%, sólo si ese crecimiento financia reinversión y es sostenible. Aquí capitalizas directamente la caja introducida, sin crecimiento automático.
Cómo interpretar dos resultados distintos
Con los datos iniciales, el método de beneficio incluye crecimiento, dividendos y una venta futura; el de caja capitaliza una cifra normalizada. La diferencia refleja hipótesis distintas. Revisa reinversión, crecimiento y múltiplo antes de usar un rango; no lo presentes como intervalo estadístico ni promedies por comodidad.
Entrega Rapid: una página
Identidad y corte; negocio; métrica y puente; bear/base/bull; dos valores y supuestos; expectativas implícitas; solvencia; tres razones a favor, tres en contra y tres incógnitas. Concluye avanzar, vigilar, descartar o especialista. Una deuda desconocida no pasa el filtro.
Construye un caso prudente, central y favorable
Anota tus resultados iniciales como caso central (base). Para el prudente (bear), prueba crecimiento 2%, P/E 14×, Ke 11%, FCFE 100 M€ y yield 7%; conserva el resto. Para el favorable (bull), prueba 7%, 20×, 9%, 140 M€ y 5%. Son escenarios ficticios para practicar, no probabilidades. Escribe qué cambios del negocio justificarían cada conjunto.
Tu entrega: ambos valores en los tres escenarios, fuentes de tus supuestos y explicación de las diferencias. Al subir Ke o la yield con todo lo demás igual, el valor debe bajar.
Construye valor desde los drivers
La empresa parte de ventas de 1.000 M y margen EBIT de 20%. Proyectamos cinco años completos desde el cierre del año 0, cobrados al final de cada año. Importes en millones de euros salvo valor por acción.
Primero diseña el modelo; después introduce números
DCF significa descuento de flujos de caja. Proyectar es convertir una explicación del negocio en números por año. El año 0 es el último cierre; los años 1–5 aún no han ocurrido. En este ejercicio el FCFF pertenece a deuda y accionistas juntos: lo descuentas al WACC y después haces el puente a equity.
Empieza por unidades vendidas × precio para justificar ventas. Divide EBIT entre ventas para obtener margen. Estima inversión en máquinas (capex), desgaste contable (D&A) y dinero atado en clientes e inventarios menos proveedores (NWC). Δ significa cambio: sólo el aumento del circulante consume caja adicional.
Ejemplo de supuestos: ventas de 1.000 a 1.060 M€ implican 6% de crecimiento. Si el circulante necesita 15% de ventas, pasa de 150 a 159 M€ y consume 9 M€. Justifica ese 15% con cobros, inventarios y pagos históricos; no lo escojas para elevar el valor.
Estima el coste de capital antes del resultado
Ke = Rf + beta × ERP WACC = E/(D+E) × Ke + D/(D+E) × Kd × (1−T) Ejemplo independiente: Ke = 3% + 1,2 × 5% = 9% WACC = 80% × 9% + 20% × 5% × (1−25%) = 7,95%
Rf es la tasa libre de riesgo; beta mide sensibilidad al mercado; ERP es la prima de riesgo accionarial; Kd es coste actual de deuda; T es la tasa fiscal aplicable al ahorro por intereses. E y D son valores de mercado de equity y deuda. Registra fuente y fecha, usa la misma moneda y combina flujos nominales con tasas nominales. En empresas privadas puedes estimar beta desde comparables y ajustar por su deuda.
El laboratorio empieza con WACC 9%, una hipótesis distinta del ejemplo de 7,95%. Prueba un rango justificado. No sumes riesgos a la tasa si ya has penalizado los mismos riesgos en los flujos sin explicar el tratamiento.
Antes de tocar los números: reglas del modelo
El crecimiento converge linealmente del año 1 al 5; el margen pasa del inicial al objetivo en cinco pasos. D&A, capex y NWC son porcentajes de ventas. ΔNWC resta capital adicional, no el saldo total. Acciones estables: se supone que el coste de sustituir SBC por efectivo está incluido en los márgenes.
El terminal reinvierte g/ROIC del NOPAT. No hay adquisiciones, opciones, emisiones futuras ni calendario de deuda explícitos. Si son materiales, incorpora esos módulos en tu modelo. Cinco años no bastan para todos los negocios.
Cambian crecimiento, margen y WACC; el resto conserva tus inputs. Bear: menor demanda/margen y mayor coste de capital. Bull: crecimiento/rentabilidad mayores. Narrativas didácticas, no probabilidades.
Introduce supuestos en el orden del cálculo
1. Proyección explícita: comprueba una fila
Ventasₜ = Ventasₜ₋₁ × (1 + gₜ) EBITₜ = Ventasₜ × margenₜ NOPATₜ = EBITₜ − impuestos operativos ΔNWCₜ = Ventasₜ × %NWC − NWCₜ₋₁ FCFFₜ = NOPATₜ + D&Aₜ − capexₜ − ΔNWCₜ PVₜ = FCFFₜ / (1 + WACC)ᵗ
| Año | Ventas | Margen | EBIT | Impuestos | NOPAT | D&A | Capex | ΔNWC | FCFF | Divisor | PV |
|---|
2. Terminal: el crecimiento necesita capital
El valor terminal (TV) resume todos los flujos desde el año 6, valorados al final del año 5. No supone vender gratis la empresa. Primero reserva la reinversión necesaria: ROIC es el retorno sobre capital invertido; g es crecimiento estable anual. Con g 2,5% y ROIC 15%, reinviertes 16,67% del NOPAT. Después descuentas el terminal hasta hoy.
NOPAT₆ = NOPAT₅ × (1 + g estable) Reinversión₆ = NOPAT₆ × g estable / ROIC terminal FCFF₆ = NOPAT₆ − Reinversión₆ TV₅ = FCFF₆ / (WACC − g estable) PV terminal = TV₅ / (1 + WACC)⁵
3. Del negocio al accionista
EV = suma de FCFF descontados + terminal descontado Equity = EV + caja excedentaria − deuda − otros derechos Valor/acción = Equity / acciones diluidas
4. Sensibilidad: ¿de qué depende el resultado?
Lee una fila para mantener WACC fijo y cambiar crecimiento terminal; lee una columna para mantener crecimiento fijo y cambiar WACC. Si pequeños cambios alteran mucho el valor, necesitas un rango más amplio y mejor evidencia, no más decimales.
Conserva tus drivers y varía WACC y g terminal. Color azul: valor ≥ precio; naranja: valor < precio. No representa probabilidad ni calidad. «—» es una combinación inválida.
Lo que convierte el ejercicio en trabajo profesional
Conecta los estados
PP&E final = inicial + capex − D&A ± otros Deuda final = inicial + emisiones − amortizaciones Caja final = inicial + CFO + CFI + CFF Acciones finales = iniciales + emisiones − recompras
Revisa activo = pasivo + patrimonio, cobertura de intereses, caja mínima, vencimientos y covenants en bear. FCFF positivo no asegura refinanciación mañana.
Fechas: por qué no contamos un año ya transcurrido
Si valoras en septiembre, parte del flujo anual ya se generó y está en caja, se distribuyó o reinvirtió. Modela sólo el flujo pendiente. 4/12 del anual sólo es una simplificación explícita sin estacionalidad.
Desde t=0, fin de año usa t=1, 2…; cobros medios aproximados usan 0,5, 1,5… con terminal coherente. Aplicar una fracción de año al flujo anual completo no separa la caja ya generada de la pendiente. Este taller usa años futuros completos.
Tu entrega profesional: históricos reconciliados, supuestos documentados, flujos por año, terminal, puente a equity, sensibilidad y escenarios. Recalcula la primera fila a mano; explica qué porcentaje del valor depende del terminal y si su economía es sostenible.
¿Qué exige el precio que estás pagando?
Ya has pasado de supuestos a valor. Ahora invierte el proceso: fija el precio y pregunta qué tendría que conseguir el negocio para justificarlo. Esto sirve para contrastar tu tesis, no para producir un segundo valor independiente.
Este reverse DCF independiente fija FCFF inicial, WACC, g terminal y diez años; resuelve el crecimiento constante de FCFF que iguala el EV observado. No reproduce exactamente el DCF por ventas anterior.
EV observado = precio × acciones + deuda neta y otros derechos FCFFₜ = FCFF₀ × (1 + crecimiento implícito)ᵗ Buscar g implícito: PV(FCFF + terminal) = EV observado
Contrasta con mercado, cuota, precios, margen y capital necesarios. Distintas combinaciones justifican el mismo precio: la solución no revela lo que «piensa el mercado». En bancos usa ROE/payout implícitos; en REIT, NOI/cap rate.
El método depende del negocio
Ya conoces el DCF industrial. Estos casos muestran por qué cambia el cálculo: en bancos, la deuda forma parte del producto; en inmuebles, importa la renta de cada activo. BVPS es patrimonio contable por acción, payout la fracción del beneficio distribuida y cap rate la renta operativa anual dividida entre valor del inmueble.
Selecciona un caso: qué medir, qué método usar y dónde equivocarte. Dos empresas del mismo sector pueden exigir rutas distintas por madurez, balance o ciclo.
Dos ejemplos donde cambia la fórmula
Banco estable · valor por acción
Supone clean surplus: patrimonio crece con beneficio retenido; sin emisiones ni ajustes ajenos a resultados. ROE/g constantes, payout sostenible y capital regulatorio suficiente.
Retención = g / ROE Payout = 1 − g / ROE P/B = (ROE − g) / (Ke − g) Valor = BVPS × P/B
B es book value actual por acción; beneficio del año 1 = ROE × B₀. Si usas tangible book, emplea ROTE coherente. No restes depósitos como deuda industrial.
REIT · valor de inmuebles
NOI estabilizado del próximo periodo, cap rate compatible y activos sin doble conteo. NOI es renta operativa neta antes de financiación y gastos corporativos no incluidos.
Valor bruto = NOI / cap rate NAV = valor bruto + caja − deuda − claims NAV/acción = NAV / acciones
Comprueba capex recurrente, ocupación, vencimientos, gastos corporativos y deuda. Contrasta con AFFO por acción: no tiene definición universal.
Holdings, biotecnología y distressed
Un holding complejo exige suma de partes, deuda en cada nivel, impuestos de venta, costes de sede y participaciones cruzadas. Biotecnología preingresos requiere flujos por proyecto, probabilidades de éxito, costes por fase, patentes y dilución. Distressed necesita recuperación y prelación de derechos, reestructuración y supervivencia. Estas situaciones requieren análisis especializado y un modelo adaptado.
Del rango a una conclusión condicionada
Compara el precio con un rango de valor y comprueba qué ocurriría si tus hipótesis fallan. El margen de seguridad es el descuento que decides exigir para absorber parte del error. Su tamaño debe responder a la incertidumbre; no elimina el riesgo.
Escribe el mejor argumento contrario antes de cerrar el base. No promedies insolvencia con crecimiento. Un desconocido crítico requiere investigación aunque parezca barato.
Bear / base / bull
Cambia causas: demanda, precio, mix, margen, reinversión y financiación. Beneficio y múltiplo pueden caer juntos. Si divergen métodos, revisa definición, fecha y driver antes de ponderar.
No tienen automáticamente un tercio de probabilidad. Un promedio no protege del error común.
Precio, valor y rentabilidad
Descuento al valor = 1 − precio/valor Upside = valor/precio − 1 Precio 80, valor 100: descuento 20%; upside 25%
La TIR necesita precio pagado, flujos recibidos y precio de salida con fechas. Valor presente no es precio objetivo futuro garantizado.
Practica el margen de seguridad
Ejercicio independiente: base 50 € y bear 35 €. Ocho dimensiones de 0 a 2. «No investigado» no es riesgo cero. Es una heurística operativa, no probabilidad de pérdida.
MOS = 10% + 30% × (suma de puntuaciones / 16) Entrada atractiva = base × (1 − MOS) Entrada excepcional = min(entrada atractiva, bear × 90%)
Aquí no se muestra un precio de entrada hasta completar la matriz. Cualquier margen de seguridad exige justificación y no compensa un problema material de solvencia o contabilidad.
Permite que tu tesis pueda estar equivocada
Ejemplo ficticio: «Margen EBIT normalizado superior al 18%; si cae bajo 16% durante dos trimestres por pérdida de precio, reestimo el base». Añade fuente del KPI, plazo, responsable y acción. La cotización puede cambiar sin alterar el valor; ROIC o solvencia pueden cambiar ambos.
Ejemplo de conclusión: «Mi rango depende de conservar clientes y margen. Antes de actuar debo confirmar deuda y reinversión. Si el margen pierde dos puntos de forma persistente, recalcularé el valor». Para una valoración rápida, entrega esa conclusión con tus dos métodos y tres escenarios.
Organiza una investigación reproducible
Ahora elige un negocio real. Crea un archivo con pestañas Fuentes, Históricos, Ajustes, Valoración y Conclusión. Introduce primero los datos publicados y enlaza los cálculos a esas celdas; separa claramente tus hipótesis.
Trabaja con estados financieros, notas, presentaciones de resultados y datos de mercado fechados. Una hoja de cálculo o un modelo sólo son útiles si puedes explicar sus fuentes, supuestos y limitaciones.
Referencia opcional: otros enfoques de valoración
De los estados financieros al modelo
- Identifica la empresa, clase de acción, moneda y fecha de corte.
- Reúne informes anuales, estados intermedios y notas publicados antes del corte.
- Registra fuente, página, periodo y unidad para cada cifra. Separa datos reportados, estimaciones de analistas y supuestos propios.
- Reconcilia beneficios, caja, deuda y acciones. Explica ajustes, adquisiciones y cambios de perímetro.
- Construye escenarios y comprueba identidades contables, unidades, fechas y sensibilidad.
- Guarda una versión fechada del modelo y del memo. Al llegar nueva evidencia, conserva el caso anterior y explica qué cambió.
Proyecto final: una valoración que otra persona pueda repetir
Ruta rápida: conserva una ficha del negocio, 3–5 años de datos, puente a EPS y FCFE, tus dos estimaciones en tres escenarios y una página con rango, precio, riesgos y preguntas pendientes. Otra persona debe poder llegar a tus cifras desde las fuentes.
Ruta profesional: añade históricos y segmentos más extensos, proyección de resultados, activos, circulante, deuda y caja, DCF, justificación de WACC y terminal, sensibilidad, contraste por múltiplos y expectativas del precio. Archiva un memo con tesis, evidencia contraria, vencimientos, invalidaciones y fecha de revisión.
Si el negocio no cotiza, puedes valorar el equity total sin inventar un precio por acción. Compara con el precio solicitado por el vendedor y adapta remuneración del propietario, operaciones vinculadas, deuda, control y liquidez. No apliques descuentos arbitrarios. Si faltan datos decisivos, el resultado final es una lista de diligencias pendientes.
Criterio para terminar: cada cifra tiene fuente o supuesto identificado; las unidades y fechas cuadran; puedes explicar el rango y qué lo invalidaría. Un cálculo que funciona todavía necesita evidencia antes de aplicarse.
Practica, escribe y guarda tu criterio
Resuelve sin mirar la explicación. Comprueba propietario del flujo, periodo, unidad y reinversión.
Tu cuaderno
Notas y pasos completados se guardan sólo en este navegador si permite almacenamiento local. No se envían a servicios. Descarga una copia para conservarla o moverla. Las calculadoras se restablecen al recargar.
Seis ejercicios para consolidar lo aprendido
- Sube capex de 5% a 8%. Explica la caída del FCFF explícito y por qué el terminal no cambia por la convención utilizada.
- Restaura el DCF; sube g terminal sin cambiar ROIC. Observa el aumento de reinversión.
- Pasa a bear. Identifica si domina demanda, margen o WACC. Un botón no establece probabilidad.
- En banco, fija ROE = Ke. Comprueba P/B = 1.
- En REIT, cambia cap rate 6% a 7%. Explica cómo deuda amplifica la caída del equity con NOI estable.
- En un informe financiero, busca un dato reportado y compáralo con una estimación de analistas y un supuesto propio. Explica qué falta para usarlos en un caso real.
Fundamenta cada supuesto
Empieza por los estados financieros y sus notas. Usa presentaciones de resultados para entender la explicación de la dirección, y contrástala con cifras reportadas y evidencia independiente. Las estimaciones de analistas son expectativas, no hechos.
- Investor.gov · Definición de P/E
- Damodaran · FCFF y coste de capital
- Informes anuales e intermedios: resultados, balance, flujos de caja, segmentos y notas.
- Presentaciones y comunicaciones de resultados: perspectivas, asignación de capital y objetivos de la dirección.
- Datos de mercado fechados: precio, acciones, tipos de interés y comparables coherentes.
- Modelos de flujo de caja al accionista
- Crecimiento, reinversión y retorno
- Valoración de entidades financieras
- Fondos ajustados de operaciones en inmobiliarias
Los ejemplos son educativos y usan cifras ficticias. Una conclusión sobre una empresa real requiere evidencia reconciliada, un modelo adaptado y revisión de los riesgos.